Friday, October 11, 2019

Discounted Cash Flow Method क्या है ?


Discounted Cash Flow Method.

इससे पहले हम Dividend Discount Model की मदद से Stock Valuation करना समझ गए है।

उस तरीके से सिर्फ जो कंपनियां लगातार हर साल dividend देती हो उन्ही का Valuation किया जा सकता है।

लेकिन सभी कंपनियां तो ऐसी नहीं होती।

इस लिए जो कंपनी dividend न देती हो उनका Valuation हम Discounted Cash Flow Method की मदद से करते है।

आज हम इसी Method को एक उदाहरण की मदद से समझेंगे और साथ में आपको आखिर में एक Bonus भी दूंगा।

इस लिए इस post को पूरा जरूर पढ़े।

तो आइए पहले जानते है की,

Discounted Cash Flow Method क्या है ?


जैसे की हमने बात की Discounted Cash Flow Method किसी भी व्यापार या निवेश का मूल्यांकन करने का एक तरीका है।

मूल्यांकन करने का यह तरीका सबसे ज्यादा प्रचलित और ज्यादा उपयोग किया जाने वाला तरीका है।

इस तरीके में पहले कंपनी या व्यापार के आने वाले 10 साल के Cash Flow को Project किया जाता है।

फिर उन Cash Flow की आज की Value Discount की जाती है।

ऐसा करने से हमें उस कंपनी की Value मिल जाती है।

इसके बाद हम उस Value को कंपनी के Number of Shares से विभाजित करते है।

जिस से हमें उस कंपनी के 1 शेयर का मूल्य मिल जाता है।

इस मूल्य की तुलना हम उस शेयर की आज की Market में किमत से करते है।

अगर उस शेयर की Market में किमत हमें मिले हुए मूल्य से ज्यादा है, तो हम उस शेयर को Overvalued (महंगा) कहेंगे।

ऐसे शेयर में हम निवेश करना नहीं सोच सकते।

लेकिन अगर उस शेयर की Market में किमत हमें मिले हुए मूल्य से कम है, तो हम उस शेयर को Undervalued कहेंगे।

ऐसे शेयर में निवेश करने के बारे में सोचा जा सकता है।

अब यह जानते है की,

Discounted Cash Flow Method के Steps क्या है ?


Discounted Cash Flow Method का उपयोग कर के हम यहाँ पर एक कंपनी 'Jamna Auto' का Valuation करेंगे।

निचे दिए गए Steps को follow कर के आप किसी कंपनी का Valuation कर सकते है।

1 - Average Cash Flow Calculation :


इस तरीके में सबसे पहले हमें कंपनी के पिछले कुछ सालो के Free Cash Flow खोजकर उसका Average लेना पड़ता है।

ज्यादातर लोग पिछले 5 या 10 साल के Free Cash Flow लेकर उसका average लेते है।

इस लिए हम भी यहाँ पर Jamna Auto के पिछले 10 साल का Free Cash Flow खोजेंगे।

उसके बाद उसका average Free Cash Flow पता करेंगे।

हमने Jamna Auto के पिछले 10 साल का Free Cash Flow Morningstar की Website से निकाला है।

आप भी किसी भी कंपनी के पिछले 10 साल का Free Cash Flow इन steps में निकाल सकते है।
  • Morningstar की Website पर जाकर कंपनी का नाम Search करे।

  • खुले हुए Page में Key Ratio में जाकर Full Key Ratio Data की Link पर Click करे।

  • अब आपके सामने उस कंपनी के पिछले 10 साल की बहुत सी जानकारी की list मिल जाएगी।


जिसमे Free Cash Flow भी होगा।

यहाँ दी गई सभी राशि rupees million में होगी , इस लिए इसे 10 से विभाजित कर के करोड़ में convert जरूर कर ले।

अब उन सभी का Average पता कर लीजिए।

इसके लिए आप किसी Calculator या Microsoft Excel का उपयोग कर सकते है।


2 - Growth Rate Calculation :


पिछले 10 साल के Free Cash Flow की मदद से हमें आने वाले 10 साल के Free Cash Flow को Project करेंगे।

इसके लिए हमें किसी growth rate की जरुरत होगी।

हम यह मानेंगे की इसी growth rate से हर साल उस कंपनी का Free Cash Flow बढ़ेगा।

वैसे तो लोग कई तरीको से यह growth rate का पता लगाते है।

लेकिन हम यहाँ पर Jamna Auto के पिछले 10 साल का CAGR निकालेंगे।

हम मिले हुए CAGR से थोड़ा (20 %) कम Growth Rate लेंगे।



Jamna Auto के लिए CAGR 24.6 % मिला है, जो Excel में 25 % दिखा रहा है। 

इस लिए हम growth rate 19.7% लेंगे।

3 - Cash Flow Projections :


इस step में हमें आने वाले 10 साल के Free Cash Flow का projection करेंगे।

इसके लिए हम पहले step में मिले हुए average cash flow को growth rate जितना बढ़ाएंगे।

जैसे Jamna Auto के लिए average free cash flow 46.08 करोड़ है और growth rate 19.7 % है।

तो इस पर से आने वाले पहले साल के लिए Jamna Auto का Free Cash Flow कुछ इस तरह मिलेगा।

1st Free Cash Flow = average Free Cash Flow x (1+growth rate) 
                                 = 46.08 x (1+19.7 ) = 55.15 करोड़ 

पहले साल के मिले हर free cash flow को फिर से growth rate जितना बढ़ा कर हमें दूसरे साल का Free Cash Flow मिलेगा।

इस तरह हमें आने वाले 10 सालो के लिए Free Cash Flow खोजना होगा।



इसके लिए हमें Microsoft Excel या Google Sheets का उपयोग करना होगा जिस से हमारी गिनती तुरंत ही हो जाएगी।

4 - Terminal Value Calculation :


इस 4th step में हमें Jamna Auto की Terminal Value खोजनी पड़ेगी।

इसके लिए हमें उसके Terminal Growth Rate और Discount Rate की जरुरत पड़ेगी।

Terminal Value और Terminal Growth Rate दोनों के बारे में हम यहाँ पर पहले ही जान चुके है।

हमने यहाँ पर Jamna Auto के लिए Terminal Growth Rate 3 % लिया है।

आप अपने अनुसार Terminal Growth Rate चुन सकते है।

Discount Rate वह % है, जिसकी मदद से हम किसी भी राशि की Future Value में से उसकी Present Value निकालते है।

हमने Time Value of Money की Post में Future Value और Present Value के बारे में बात की थी।

यहाँ पर मैंने Jamna Auto के लिए Discount Rate 15 % लिया है।


अब इन दोनों की मदद से Terminal Value के Formula का उपयोग कर के हम Jamna Auto की Terminal Value निकालेंगे।


जो की 2384 करोड़ आयी है।

5 - Present Value Calculation :


अब हमारे पास Jamna Auto के Future Free Cash Flows और Terminal Value है।

अब हम इन सभी की Present Value निकालेंगे।

इसके लिए हम Present Value के formula का उपयोग करेंगे जिसके बारे में हमने Time Value of Money की post में जाना था।



इस तरह हमारे पास Jamna Auto के 10 साल के Future Free Cash Flows और उसकी Terminal Value की Present Value मिल जाएगी।






6 - Stock Value Calculation :


अब हम मिले हुए 10 साल के Free Cash Flows की Present Value और Terminal Value की Present Value को जोड़ेंगे।

ऐसा करने से हमें जो value मिलेगी वही होगी Jamna Auto की DCF से मिली हुई Value.



दरसल यह Value पूरी कंपनी की है।

एक शेयर की value पता करने के लिए हमें इस राशि को Jamna Auto के शेयर से विभाजित करना होगा।


ऐसा कर के हमें Jamna Auto के 1 शेयर की Value 29.30 रुपए मिली।

DCF में ली जाने वाली बहुत सी धारणाओ की वजह से हमे मिली हुई Value की 80 % को ही हम Jamna Auto के 1 शेयर की value मानेंगे।

जिस से हम 20 % की Margin of Safety रख पाए और हमें नुकसान होने की संभावना कम हो जाए।

अब हम इस Value को Jamna Auto की अभी की Market में 1 शेयर की किमत से compare करेंगे।

जो की 35 रुपए है , लेकिन हमें मिली हुई 1 शेयर की value सिर्फ 23 रुपए है।

इस लिए अभी Jamna Auto का शेयर हमारे valuation के अनुसार Overvalued यानी महंगा है।

इस लिए हम अभी Jamna Auto में निवेश के बारे में नहीं सोच सकते।

तो दोस्तों इस तरह से हम DCF की मदद से किसी भी कंपनी का Valuation कर सकते है।

लेकिन एक बातका जरूर ध्यान रखे की DCF Method में बहुत सी धारणाए ली जाती है, जो हर एक व्यक्ति अलग अलग ले सकता है।

इस लिए यह जरुरी नहीं है की किसी दो व्यक्ति द्वारा इस तरीके से किए गए Valuation समान हो।

और जिन कंपनीओ में Free Cash Flow बहुत ज्यादा Negative है, उनका Valuation भी DCF से नहीं कर सकते।

अब आपके Bonus की बारी है।

Bonus :


दोस्तों ऊपर हमने देखा की DCF की मदद से Valuation करने में बहुत समय लगता है और थोड़ा कठिन भी है।

इस लिए आप लोगो का समय बचाने के लिए और Valuation आसान करने के लिए मैंने यहाँ पर आपके लिए एक DCF Model बनाया है।
जिसकी मदद से आप सिर्फ कुछ ही Seconds में किसी भी Stock का Valuation कर सकते है।

सिर्फ आपको उस कंपनी के बारे में कुछ जानकारियां ही देनी होगी।

फिर तुरंत ही आपके सामने उस Stock की Intrinsic Value Automatic आ जाएगी।

इस DCF Model को आप यहाँ से Download कर सकते है : DCF MODEL

उम्मीद करता हु दोस्तों आपके लिए यह जानकारी और मेरा दिया हुआ Model बहुत उपयोगी साबित होगा।

अगर आपके लिए यह जानकारी उपयोगी हो तो इसे अपने दोस्तों के साथ Share जरूर करे।

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Disclaimer : यहाँ पर मैंने Jamna Auto का Valuation सिर्फ आपको समझाने के लिए ही लिया है। में किसी को भी इसमें निवेश करने की सलाह नहीं दे रहा हु।

अपने निवेश का फैसला आपकी स्थिति के अनुसार खुद या अपने वित्तीय सलाहकार की सलाह पर ही करे।

तथा यहाँ पर दिया गया DCF MODEL भी सिर्फ आपको Valuation सिखाने के लिए ही है।

इस लिए उसका उपयोग सिर्फ सिखने के लिए ही करे।

अपने निवेश का फैसला खुद ही करे।

धन्यवाद।



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